Wąskie gardła w łańcuchu dostaw, niedobory energii i gwałtowny popyt w świecie po COVID-19 wywołały obawy o inflację. Jednak założenie, że „oczekiwana inflacja jest kluczowym czynnikiem determinującym rzeczywistą inflację”, spotyka się z krytyką ekonomisty Rezerwy Federalnej Jeremy’ego B. Rudda. W tej kontrariańskiej analizie bada on podstawy hipotezy oczekiwań inflacyjnych i jej skuteczność w przewidywaniu dynamiki cen. Ekonomiści, eksperci ds. polityki oraz kadra kierownicza znajdą w tym nowatorskim raporcie aktualne i wnikliwe spojrzenie na mechanikę inflacji.
Artykuł przetłumaczony z wersji oryginalnej algorytmicznie (przepraszamy za niedoskonałości) jako materiał na nasze szkolenia team building.
Wnioski
Jedna z podstawowych teorii monetarnych mówi, że oczekiwana inflacja jest głównym czynnikiem wpływającym na rzeczywistą inflację, ale niewiele dowodów potwierdza tę tezę.
Urzędnicy mogą lepiej kształtować prognozy inflacyjne w oparciu o trendy w warunkach gospodarczych.
Bankierzy centralni powinni unikać nadmiernej pewności siebie w zarządzaniu inflacją.
Podsumowanie
Jedna z podstawowych teorii monetarnych mówi, że oczekiwana inflacja jest głównym czynnikiem wpływającym na rzeczywistą inflację, ale niewiele dowodów potwierdza tę tezę.
Bankierzy centralni opierają się na hipotezie inflacji-oczekiwania, która mówi, że „oczekiwana inflacja jest kluczowym czynnikiem determinującym rzeczywistą inflację”. Teza ta jest intuicyjna i jest wygodna w wyjaśnianiu różnic w innych modelach, takich jak krzywa Phillipsa, która opisuje odwrotną korelację między stopą bezrobocia a stopą inflacji.
„Ekonomia głównego nurtu jest pełna idei, które 'wszyscy znają’ jako prawdziwe, ale które w rzeczywistości są oczywistym nonsensem”.
Ale tej teorii brakuje dowodów. Naukowcy podjęli tylko kilka prób bezpośredniego sprawdzenia hipotezy oczekiwań inflacyjnych, a dowody na istnienie zależności między oczekiwaną a rzeczywistą inflacją są nikłe. Dlatego bankierzy centralni, którzy kierują się tą zasadą, są narażeni na ryzyko tworzenia błędnej polityki pieniężnej.
Urzędnicy mogą lepiej kształtować prognozy inflacyjne w oparciu o trendy w warunkach gospodarczych.
Oczekiwania inflacyjne konsumentów i przedsiębiorstw mogą wpływać na rzeczywiste stopy inflacji w krótkim okresie, ale skuteczna polityka dotyczy długiego okresu. A różne badania długofalowych oczekiwań firm wykazały jedynie słabą lub żadną korelację z rzeczywistymi trendami inflacyjnymi.
„To, co wiemy o zachowaniach firm w zakresie ustalania cen, sugeruje, że wiele z nich reaguje na wzrost kosztów tylko wtedy, gdy rzeczywiście się one pojawiają i są widoczne dla klientów, a nie w sposób wyprzedzający”.
Istnieją natomiast mocne dowody empiryczne na to, że wzrost płac – kosztów na jednostkę pracy – w dłuższym okresie czasu ściśle pokrywa się z inflacją. To powiązanie jest zgodne z wysoką inflacją w latach 70. i niską inflacją obserwowaną od połowy lat 90. Urzędnicy muszą powiązać długoterminowe prognozy dotyczące czynników, podobnie jak prognozy dotyczące inflacji, z długoterminowymi warunkami gospodarczymi.
Bankierzy centralni powinni unikać nadmiernej pewności siebie w zarządzaniu inflacją.
Dynamika inflacji wiąże się z trendami wzrostu płac; w zdrowej gospodarce płace pracowników muszą nadążać za kosztami życia. Eksperci ds. inflacji powinni zwracać uwagę na to, czy wzrost cen zmienia rynki pracy. Powinni śledzić oznaki, że ogólna inflacja cenowa powoduje realne podwyżki płac. Niektórymi wskaźnikami może być to, że płace dla nowo zatrudnionych są znacznie wyższe niż dla obecnych pracowników, a wskaźniki odejść z pracy rosną wraz ze wzrostem wskaźnika cen konsumpcyjnych. Rozpoznanie tych zmieniających się konturów może zająć lata, a założenia polityki mogą wymagać zmian w miarę rozwoju trendów.
„Obecnie analityk inflacji generujący dane wejściowe do decyzji politycznych powinien być przede wszystkim zainteresowany możliwością, że stochastyczny trend inflacji ponownie zaczyna reagować na zmiany w rzeczywistych warunkach gospodarczych, ponieważ taka sytuacja może być zwiastunem powrotu do reżimu o wysokiej trwałości inflacji.”
Bankierzy centralni muszą dostosować swoje spojrzenie na oczekiwaną i rzeczywistą inflację w długim okresie. Próby „zakotwiczenia” inflacji do celu jako sposobu wpływania na uczestników rynku są nie tylko trudne, ale mogą prowadzić do negatywnych efektów zewnętrznych, zwłaszcza jeśli rzeczywista inflacja będzie wyższa od prognozowanej.
O autorze
Jeremy B. Rudd jest starszym doradcą w Radzie Gubernatorów Rezerwy Federalnej.