W maju 2022 roku inwestorzy ekosystemu kryptowalutowego Terra doświadczyli oszałamiającej destrukcji wartości: Należący do platformy stablecoin UST, którego cena miała wynosić 1$, spadł znacznie poniżej tej wartości, a należąca do Terra kryptowaluta Luna rozbiła się niemal do zera. Dla inwestorów ujawniło się, że niektóre stablecoiny nie zawsze mogą stanowić zabezpieczenie. W tym odcinku podcastu Unchained, prowadzonym przez dziennikarkę Laurę Shin, ekspert ds. kryptowalut Tascha Che ocenia katastrofę firmy Terra i wyciąga pięć wniosków dla inwestorów, którzy znajdą w tej aktualnej dyskusji kilka ważnych spostrzeżeń.
Artykuł przetłumaczony z wersji oryginalnej algorytmicznie (przepraszamy za niedoskonałości) jako materiał na nasze szkolenia team building.
Take-Aways
Upadek Luny i UST firmy Terra ujawnił problem z stablecoinami.
Upadek firmy Terra daje inwestorom kryptowalutowym pięć krytycznych lekcji.
Rynek kryptowalut potrzebuje inteligentnego zarządzania i wytycznych branżowych.
Podsumowanie
Upadek Luny i UST firmy Terra ujawnił problem stablecoinów.
Inwestorzy zazwyczaj postrzegają stablecoiny jako niezawodne i odporne na ceny. Jednak wydarzenie z maja 2022 roku w firmie Terra w dramatyczny sposób przypomniało o niestabilności walut cyfrowych. Projektanci stablecoina Terra, UST, ustalili jego wycenę na 1 USD, podczas gdy towarzysząca mu kryptowaluta Luna była notowana jako zmienny walor. Jednak UST spadł poniżej progu 1$, a Luna spadła prawie do zera.
„Nie lubią Państwo zmienności cen swoich tokenów, które idą w górę i w dół. Wolą Państwo posiadać stabilną wartość aktywów, dlatego kupują Państwo stablecoiny. W zasadzie sprzedają Państwo tę zmienność protokołowi stablecoin (…), a oni dają Państwu aktywa, które obiecują, że będą zawsze wyceniane na 1”.
Inwestorzy wykorzystują stablecoiny jako mechanizm „przekształcania ryzyka lub zmienności”, podobnie jak robią to firmy ubezpieczeniowe i banki. Podczas gdy upadek UST/Luny nadwyrężył wiarygodność stablecoina jako bezpiecznej przystani, niektórzy eksperci uważają, że ten epizod podkreśla długoterminową rentowność tego aktywa.
Z upadku Terra inwestorzy kryptowalutowi mogą wyciągnąć pięć ważnych wniosków.
Po pierwsze, stablecoiny nie są jak suwerenne waluty fiat, których podstawą jest krajowa działalność gospodarcza, wymagająca ciągłej wymiany handlowej pieniędzy. W przypadku stablecoinów brak popytu gospodarczego tworzy ograniczony i niepłynny rynek. Po drugie, stosunkowo niewielka liczba udziałowców UST/Luna nie pozwoliła tej walucie cyfrowej uchwycić „efektów sieciowych”. Wartość stablecoina – którego jedyną funkcją z definicji jest utrzymywanie powiązanego pegeeru – nie wzrasta, gdy więcej użytkowników kupuje i sprzedaje kryptowalutę.
„Moim zdaniem w przypadku stablecoina nie ma żadnego efektu sieciowego, ponieważ stablecoin jest produktem użytkowym. Cała cecha stablecoina polega na tym, że gwarantuje on wartość jednego dolara. Jeżeli zabiorą Państwo tę cechę, to nic nie zostanie”.
Po trzecie, stablecoin jest produktem użytkowym, który musi zachować stosunek jeden do jednego z walutą fiat lub zabezpieczeniem rządowym. Ale stablecoin wspiera niestabilną kryptowalutę. Z perspektywy makro najbardziej atrakcyjne są stablecoiny stanowiące podstawę solidnego portfela aktywów. Po czwarte, ponieważ stablecoiny pełnią ważną funkcję jako kanały do przechowywania, transferu i rozmieszczania kapitału, potrzebują solidnej infrastruktury, podobnej do tej, jaką posiadają państwa z „pożyczkodawcą ostatniej szansy”.
Rynek kryptowalut potrzebuje inteligentnego zarządzania i wytycznych branżowych.
Piąty wniosek płynący z historii firmy Terra jest taki, że branża potrzebuje standardów branżowych, które będą obowiązywały w różnych protokołach i krajach. Platformy takie jak Terra mogłyby dobrowolnie przestrzegać międzynarodowych zasad, np. dotyczących płynności stablecoinów, współczynników dźwigni i rezerw kapitałowych, podobnie jak w przypadku umów bazylejskich w sektorze bankowym.
„Można myśleć o tych [kryptowalutach] jako o modelu biznesowym podobnym do ubezpieczeń lub bankowości. Myślę więc, że ramy regulacyjne w tych sektorach powinny przynajmniej lądować…[w] regulacjach dotyczących stabilnych monet.”
Przyjęcie takiej architektury, która kodyfikuje wskaźniki kondycji finansowej, byłoby niezwykle cenne. Niektóre kraje, jak np. Stany Zjednoczone, już teraz szukają ram regulacyjnych.
O prelegentach
Laura Shin jest gospodarzem podcastu Unchained i autorką książki The Cryptopians. Tasha Che jest makroekonomistką i założycielką Tascha Labs.